自有現(xiàn)金不足以支持未來的高速擴張
紅星美凱龍就是在這樣的財務(wù)情況下開始了大擴張，同時，車建新高調(diào)宣稱2012年在A股上市。紅星曾有過在美國上市的打算，但車建新認為“A股的市盈率高，所以選擇在A股上市?！?2007年年末車建新在上海某電視節(jié)目中的表述)
據(jù)不完全的統(tǒng)計資料，到2012年前，僅昆明、成都、天津這3個項目需投資超過200億元。按照紅星拿地時的房地產(chǎn)開發(fā)政策，紅星美凱龍需準(zhǔn)備至少25%的自有資金，即50億元，另需債務(wù)融資150億元。
而150億元的債務(wù)融資即使能完成，也將把紅星美凱龍的資產(chǎn)負債率進一步推高，同時將進一步考驗其廣受質(zhì)疑的資金鏈，房地產(chǎn)市場的任何波動或銀根收緊，都有可能會影響到紅星美凱龍的資金運轉(zhuǎn)。
僅以紅星美凱龍在天津和昆明的投資為例《經(jīng)濟參考報》記者就調(diào)查出2010年第一季度內(nèi)紅星美凱龍需要支出10億元以上的現(xiàn)金。
《經(jīng)濟參考報》記者在天津勸業(yè)場(集團)股份有限公司第六屆董事會2009年第二次臨時會議決議公告中發(fā)現(xiàn)，2009年9月10日，紅星美凱龍通過重慶中科建設(shè)(集團)有限公司收購香江控股(600162.SH )及其關(guān)聯(lián)公司持有的華運商貿(mào)公司51%的股權(quán)，收購了津勸業(yè)(600821.SH )持有的華運商貿(mào)公司49%股權(quán)中的14%股權(quán)。本次收購后，紅星美凱龍持有華運商貿(mào)公司65%股權(quán)，津勸業(yè)持有華運商貿(mào)公司35%股權(quán)。但紅星還需在2010年3月31日前支付尚欠的4300萬元收購款。
另外，華運商貿(mào)公司以競買方式取得了天津項目的土地使用權(quán)，華運商貿(mào)公司除已繳納部分土地出讓金外，尚欠70，969萬元土地出讓金。
記者注意到，該天津項目用地于2008年1月28日獲得，據(jù)天津土地交易中心2009年10月27日《津東濱(掛)2007-180號地塊變更公告》規(guī)定，必須在2009年12月31日前開工建設(shè)。根據(jù)房地產(chǎn)開發(fā)的有關(guān)規(guī)定，房地產(chǎn)開工需辦理土地使用權(quán)證、建設(shè)用地規(guī)劃許可證、建設(shè)工程規(guī)劃許可證、施工許可證，但需在此前繳足土地出讓金。由于華運商貿(mào)公司僅是項目公司，資金最終需紅星美凱龍公司籌集，因此需繳納的70，969萬元土地款，加上0.43億元的股權(quán)收購款款，紅星美凱龍近期需支付7.52億元現(xiàn)金，同時項目開工亦需大量工程資金。
2010年1月15日，紅星在昆明以5.3億元競得總面積89.75畝的兩塊土地，按照房地產(chǎn)開發(fā)相關(guān)政策，紅星必須在一季度內(nèi)支付50%的土地款2.65億元。
以上兩項相加，紅星在近期(2010年第一季度內(nèi))需支付10億元以上現(xiàn)金。
另據(jù)了解，紅星還有一些自建賣場仍存在不同程度的權(quán)屬瑕疵，紅星要完善這些權(quán)屬瑕疵，也需支付不菲的現(xiàn)金來完善相關(guān)權(quán)屬。
財務(wù)狀況較為嚴(yán)峻
說完了紅星未來幾年的投資額，以及在近期(2010年第一季度前)需要支出的現(xiàn)金，再來看看紅星美凱龍可能會有的現(xiàn)金來源。
自身發(fā)展過程中的利潤、外資的注入以及從上游經(jīng)銷商處獲得的加盟費，被業(yè)內(nèi)認為是紅星的三大資金來源。
自有利潤這塊。根據(jù)上文的分析，50億元的自有資金只能依賴新的利潤或外部增資，而按照紅星美凱龍目前的經(jīng)營水平和過去幾年的利潤估算，2010年到2012年實現(xiàn)凈利潤50億元是非常困難的。
此外，記者根據(jù)知情人士提供的數(shù)據(jù)了解到，紅星2009年的流動比率(企業(yè)流動資產(chǎn)和流動負債的比率)已經(jīng)下降到110%左右，也印證了專業(yè)財務(wù)人士對其財務(wù)狀況較為嚴(yán)峻的判斷。
可以判斷，紅星美凱龍急需進行新一輪的增資來補充自有資金，否則不可能實現(xiàn)上述項目投資。
加盟費成了紅星美凱龍在短期內(nèi)籌資的另一途徑。業(yè)內(nèi)人士將近期中國家居業(yè)內(nèi)爆出的“加盟費門”事件與紅星美凱龍對現(xiàn)金流的渴求聯(lián)系起來“紅星利用自己對上游經(jīng)銷商的較強控制力征收加盟費，想來想去只有在短期內(nèi)迅速募集大量現(xiàn)金的目的?！鄙鲜黾揖恿魍I(yè)資深高管王先生向《經(jīng)濟參考報》記者如是分析紅星收加盟費的初衷。然而紅星征收加盟費的行為因為行業(yè)商會的聯(lián)合抵制而暫緩，紅星方面也宣稱如數(shù)退還了加盟費。
外資注入。除了2007年美國華平基金注資的2億美元，記者沒有發(fā)現(xiàn)紅星美凱龍有其他的外資來源。然而根據(jù)上文的分析，這筆外資的增資真相還值得存疑。即使這筆注資及時全部到位，也早已被前幾年紅星的投資消耗無幾。
記者在調(diào)查紅星美凱龍的資金來源時，卻發(fā)現(xiàn)紅星與華平基金的一些不為人知的線索。
