中國日?qǐng)?bào)網(wǎng)環(huán)球在線消息：伯南克掌舵美聯(lián)儲(chǔ)18周以來，第一次真正面對(duì)金融市場(chǎng)波動(dòng)的考驗(yàn)。在次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)所引發(fā)的全球金融漩渦中心，伯南克保持了鎮(zhèn)靜。
隨著金融動(dòng)蕩的蔓延，要求降低利率的呼聲越來越高，對(duì)此，伯南克的回答是：注入流動(dòng)性，而不是減息。美聯(lián)儲(chǔ)上周二的貨幣政策會(huì)議僅對(duì)信貸狀況表示出有限的擔(dān)憂，并認(rèn)為不值得為此加息；隨后，美聯(lián)儲(chǔ)表示將代以向金融系統(tǒng)注入流動(dòng)性。
有理由相信，伯南克的立場(chǎng)為世界各國央行的政策定下了基調(diào)。在上周的最后兩天里，美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行、日本央行等世界其他主要央行上演了聯(lián)手救市的大戲，48小時(shí)內(nèi)向全球銀行系統(tǒng)的注資總額已超過3262億美元。
與此同時(shí)，伯南克也正為自己的決策承受不小的壓力。
美國近期媒體顯示，包括華爾街在內(nèi)的不少人士對(duì)此并不滿意，甚至正失去耐心。各國央行的注資行動(dòng)意味著，全球基準(zhǔn)利率將不會(huì)很快為此番危機(jī)所動(dòng)，而降低維持了足足一年多時(shí)間之久的基準(zhǔn)利率，才是次級(jí)債券持有者所期望的甘霖。畢竟，在持續(xù)17次上調(diào)之后，利率長(zhǎng)時(shí)間停滯在5.25%處巋然不動(dòng)，眼下信貸市場(chǎng)出現(xiàn)明顯衰退，這還是美聯(lián)儲(chǔ)所堅(jiān)持的“中性”利率嗎？
顯然，降低利率最能幫助基金公司和其他貨幣管理機(jī)構(gòu)走出困境。因?yàn)榘唇依实南陆祵⒂型卣穹康禺a(chǎn)市場(chǎng)，而按揭市場(chǎng)的復(fù)蘇將給次級(jí)債券持有人創(chuàng)造賣出手中債券的機(jī)會(huì)。當(dāng)前風(fēng)聲鶴唳的市場(chǎng)氛圍讓次級(jí)債券如過街之鼠，唯恐避之不及。
但是，伯南克或許認(rèn)識(shí)到，減息可能會(huì)遭致更大的風(fēng)險(xiǎn)。降低利率會(huì)鼓勵(lì)那些基金公司重操高風(fēng)險(xiǎn)的抵押信貸業(yè)務(wù)，并會(huì)招致更嚴(yán)重的危機(jī)。
這種可能性并不是沒有。這一惡性循環(huán)可用“道德風(fēng)險(xiǎn)”來解釋。大量持有次級(jí)按揭債券的人本身就是風(fēng)險(xiǎn)偏好者，美聯(lián)儲(chǔ)降息之后，這撥人看到被政府解救，可能會(huì)愈加肆無忌憚地投入到這個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域。這可能會(huì)“慣壞”市場(chǎng)，并傳遞出錯(cuò)誤信號(hào)：美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)來收拾殘局，為不好的市場(chǎng)結(jié)果埋單。
因而，伯南克不支持減息的理由是，當(dāng)前的危機(jī)是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好經(jīng)營者的懲戒；如果減息，那么等于人為地減輕了懲罰。實(shí)際上，直接持有次級(jí)債券的主要是機(jī)構(gòu)投資者，并且，他們非常清楚其中的風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)沒有必要特別呵護(hù)那些金融巨頭們。
同時(shí)，不減息對(duì)普通投資者影響不大，新增的流動(dòng)性能夠保護(hù)他們?cè)诠善焙蛡系耐顿Y。這些流動(dòng)性能夠幫助小投資者們繼續(xù)從事證券買賣，而不必?fù)?dān)心經(jīng)紀(jì)費(fèi)用大幅提高；同樣，新的流動(dòng)性使得銀行能夠繼續(xù)以較低的利率向市場(chǎng)提供資金，而不必提升利率。
喜歡借債的美國人終于惹出了麻煩。在房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)光一段時(shí)間之后，這里成了風(fēng)暴的策源地。這實(shí)際上是市場(chǎng)所作出的必要調(diào)整。在有進(jìn)一步的證據(jù)表明加息的必要性之前，伯南克需要做的是：頂住壓力。雖然，這一點(diǎn)正變得越來越艱難。
(來源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 作者為經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，現(xiàn)供職于央行上?？偛拷鹑谑袌?chǎng)研究處 8月14日）