魚(yú)躍醫(yī)療（002223）:積極布局產(chǎn)品線，突破現(xiàn)有業(yè)務(wù)瓶頸

002223[魚(yú)躍醫(yī)療] 醫(yī)藥生物

研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 分析師： 鄒朋

事件描述

我們調(diào)研了魚(yú)躍醫(yī)療。公司處于由家用醫(yī)療器械向醫(yī)用耗材的轉(zhuǎn)型期，未來(lái)將通過(guò)積極布局醫(yī)院產(chǎn)品線來(lái)突破現(xiàn)有業(yè)務(wù)瓶頸。隨著產(chǎn)品線的快速擴(kuò)張，公司產(chǎn)品線邊際效應(yīng)不斷疊加，未來(lái)成長(zhǎng)有望提速。

事件評(píng)論

血糖產(chǎn)品開(kāi)局良好:目前公司血糖試紙的工藝已經(jīng)穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)了批量化的生產(chǎn)，并正式在OTC渠道進(jìn)行銷售。公司堅(jiān)持醫(yī)院、OTC雙渠道的銷售戰(zhàn)略。醫(yī)院的布局是為了塑造品牌，推動(dòng)OTC渠道的銷量。目前公司積極贊助和舉辦內(nèi)分泌學(xué)術(shù)活動(dòng)，增強(qiáng)公司血糖品牌在內(nèi)分泌權(quán)威中的影響力。目前在301醫(yī)院，華西醫(yī)院等大型醫(yī)院試用情況良好。預(yù)計(jì)2013年前4個(gè)月實(shí)現(xiàn)血糖產(chǎn)品銷售額近2，000萬(wàn)元，全年完成1個(gè)億的銷售規(guī)模是大概率事件。

積極布局醫(yī)用耗材，開(kāi)拓新天地:醫(yī)用耗材是公司目前業(yè)務(wù)布局的核心。

蘇州醫(yī)療器械廠（耗材生產(chǎn)為主）在2012年實(shí)現(xiàn)了近40％的增長(zhǎng)，收入體量超過(guò)1個(gè)億（華佗針灸系列產(chǎn)品是主要收入），醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)體現(xiàn)出了較強(qiáng)的爆發(fā)力。2013年公司的產(chǎn)品線布局仍將圍繞醫(yī)用耗材展開(kāi)，目前真空采血管產(chǎn)能建設(shè)已經(jīng)接近尾聲，現(xiàn)在真空采血管的分類已經(jīng)由三類醫(yī)療器械降至二類，預(yù)計(jì)在四季度能夠獲得真空采血管批文。外源式并購(gòu)將是公司快速擴(kuò)充產(chǎn)品線的重要手段，目前公司賬面現(xiàn)金超過(guò)3個(gè)億，應(yīng)收票據(jù)超過(guò)1一個(gè)億，擁有足夠的資金去并購(gòu)合適標(biāo)的。

鞏固老產(chǎn)品，不斷推出新產(chǎn)品:對(duì)于聽(tīng)診器、體溫計(jì)、輪椅等市場(chǎng)占有率已經(jīng)較高的產(chǎn)品，公司將通過(guò)外觀和性能提高來(lái)增加產(chǎn)品附加值，提高產(chǎn)品利潤(rùn)率水平。預(yù)計(jì)電子血壓計(jì)、制氧機(jī)等中堅(jiān)產(chǎn)品仍有望保持20％以上的增長(zhǎng)?？諝鈨艋鳌⑻腔t蛋白儀、真空采血管等新產(chǎn)品有望在下半年陸續(xù)推出，成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

維持“推薦”評(píng)級(jí):2012年是公司積極推進(jìn)營(yíng)銷渠道建設(shè)、對(duì)新產(chǎn)品進(jìn)行播種和培育的一年，由于傳統(tǒng)產(chǎn)品基數(shù)較大，增速有所下滑。2013年公司將繼續(xù)醫(yī)用耗材領(lǐng)域的布局，隨著醫(yī)院渠道建設(shè)的成熟，醫(yī)用耗材產(chǎn)品線的快速擴(kuò)張，以及血糖業(yè)務(wù)的爆發(fā)，公司有望突破瓶頸，重拾高增長(zhǎng)。

預(yù)計(jì)2013-2014年EPS為0.57元和0.74元，業(yè)務(wù)變革推動(dòng)整體趨勢(shì)向上，長(zhǎng)期來(lái)看公司處于底部區(qū)域，建議積極布局，維持“推薦”評(píng)級(jí)。