神州泰岳（300002）:海外市場有望打開，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有望改善

業(yè)績增速吻合預(yù)期。公司業(yè)績快報顯示，12年營收14.14億，同比增長22.19％；凈利潤4.29億，同比增長21.64％。EPS1.13元。我們判斷公司互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入為8個億，運維管理業(yè)務(wù)收入6個億。

公司估值足夠便意。DCF估值顯示，公司每股價值為20.32元；APV估值顯示，公司每股價值為22.66元。相對估值顯示，國內(nèi)上市軟件企業(yè)中，凈利超過4億的3家同類型企業(yè)，其市值分別為117億、110億、91億；對應(yīng)PE分別為20倍、22倍、23倍；而泰岳市值為66億、PE為15倍。市值與泰岳相當?shù)膬杉臆浖荆銹E分別為26倍、23倍。比較之下，泰岳估值優(yōu)勢顯而易見。

基于公司可持續(xù)成長能力，給予23元目標價，對應(yīng)13年15倍PE。(國泰君安證券 分析師： 魏興耘)